Процјена вриједности предузећа

Циљ предмета јесте да студентима омогући систематско и продубљено разумијевање теоријских, методолошких и практичних основа процјене вриједности предузећа, капитала и имовине, као и овладавање методологијама за рјешавање једног од најсложенијих проблема у микроекономији – процјене вриједности предузећа. Предмет је усмјерен на савладавање савремених приступа вредновања у складу са Међународним стандардима вредновања, уз интеграцију финансијске анализе, пројекција финансијских извјештаја, процјене ризика и одређивања дисконтних стопа. Посебан циљ предмета је оспособљавање студената за самостално, аналитичко и критичко вредновање предузећа у различитим пословним и тржишним околностима, укључујући неефикасна и неразвијена тржишта капитала, предузећа с губитком, предузећа пред банкротом и предузећа која не котирају на берзи.

Не

По завршетку предмета студенти ће бити оспособљени за разумијевање концепта и значаја вриједности предузећа, као и за примјену релевантних прописа, професионалних стандарда и методологија у процесу утврђивања вриједности предузећа. Студенти ће бити у стању да анализирају приносни, имовински и финансијски положај, финансијске перформансе и перспективе раста предузећа на основу финансијских извјештаја и пројекција новчаних токова. Развиће способност примјене различитих приступа и метода процјене вриједности предузећа, укључујући приносни, тржишни и трошковни приступ, уз адекватно сагледавање ризика, дисконтних стопа и тржишних услова. Студенти ће бити оспособљени да процијене вриједност предузећа у специфичним ситуацијама, као што су неефикасна тржишта капитала, предузећа с губитком, предузећа у реструктурирању или стечају и предузећа која не котирају на берзи. На крају, студенти ће моћи да самостално израде и интерпретирају професионални извјештај о процјени вриједности предузећа, уз критичко образлагање претпоставки, метода и резултата процјене вриједности.

Појмовна разграничења о вриједности; предмет и сврха процјене вриједности; основе вриједности; историјски развој теорије и праксе процјене вриједности; регулаторни оквир и MSV; професионалне органиозације; улога процјењивача, професионална одговорност и етички принципи; процедуралне активности и препоручена форма и садржај извјештаја о процјени вриједности предузећа.
Процес процјене вриједности: прикупљање података и анализа финансијских извјештаја; финансијска анализа: анализа приносног, имовинског и финансијског положаја; Z-Score модел и оцјена бонитета предузећа; креативно рачуноводство и процјена вриједности.
Приносни приступ процјене вриједности: методе дисконтовања новчаних токова (динамичке методе: DCF, EVA) и статичке методе; пројекција биланса стања, пројекција биланса успјеха и пројекција нето новчаног тока; пројекција резидуалне вриједности; цијена капитала – дисконтна стопа: трошак сопственог капитала (CAPM, модел зидања) и трошак позајмљеног капитала; WACC.
Тржишни приступ процјене вриједности: метода мултипликатора на основу упоредних трансакција и на основу упоредивих предузећа.
Трошковни (имовински) приступ процјене вриједности: метода вриједности нето имовине, метода капитализованог вишка добити, метода ликвидационе вриједности, коригована књиговодствена вриједност и имовинска вриједност.
Тест прихватљивости процијењене вриједности капитала; процјена вриједности предузећа која послују с губитком; процјена вриједности предузећа пред банкротом; процјена вриједности предузећа која не котирају на тржишту капитала; процјена вриједности предузећа на тржиштима капитала у развоју.
Дисконти и премије; тржиште капитала, тржишна неефикасност и процјена вриједности; релација између вриједности, активности и ликвидности тржишта капитала.

Облици наставе су предавања, вјежбе, самостални семинарски радови уз менторство наставника, редовне и е-консултације, дискусије о случајевима из праксе, студије случаја и интерактивне вјежбе које израђују студенти. Предавања и вјежбе се заснивају на двосмјерној комуникацији с циљем да се студентима садржај предмета приближи и објасни практичним примјерима, илустрацијама и конкретним задацима.

Колоквиј 1 (0-20 бод); Колоквиј 2 (0-20 бодова); Завршни испит (0-50 бодова); Похађање наставе (2 бода); Активности на настави (0-8 бодова)

Обавезна литература:

Сердар Раковић, Тајана. (2020). Процјена вриједности предузећа. Осврт на неактивна тржишта капитала. Економски факултет Универзитета у Бањој Луци.
Микеревић, Д. (2009). Принципи и пракса процјене вриједности предузећа. Финрар
IVSC. (2025). Међународни стандарди вредновања. Лондон, УК: Савјет за стандарде вредновања (Превод Удружење овлашћених процјењивача у БиХ, 2025).

Допунска литература:

Damodaran, A. (2012). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. 3rd Ed. John Wiley and Sons.
Mikerević, D. (2018). Finansijski menadžment. Ekonomski fakultet i Finrar.
Pratt, S. P., & Niculita, A. V.(2008). Valuing a Business. The Analysis and Appraisal of Closeely Held Companies. The McGraw-Hill Companies.
Pratt, S. & Grabowski, R. J. (2008). Cost of Capital: Estimation and Applications. 3rd Ed. John Wiley and Sons.
Koller, T., Goedhart, M. & Wessels, D. (2015). Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. McKinsey & Company Inc.,

-